事之难易，不在大小，务在知时
作者：来月
编辑：木凝
风品：十五
来源：铑财-铑财研究院
一边喝茅台、一边吃片仔癀治肝！
如今，这个“最富”梗出现了动摇。
01
“疯狂”的片仔癀
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6月24日，片仔癀登上热搜，原因是元一粒片仔癀早疯抢，一粒难求！
据媒体报道，在片仔癀北京银河SOHO门店体验馆，开门10分钟片仔癀便售罄。且当天购买2粒的顾客，5天后才有机会再次购买，购买1粒者，3天后才能再购买。同时，全国多地也出现类似限购、售罄情况。
线上也好不到哪去：铑财浏览天猫医药、京东健康，元/片的片仔癀也显示“已售光”。在美团药店查询，以铑财所处的北京国贸为例，附近药店的片仔癀已全部售罄，火爆程度可见一斑。
渠道紧张，也为*牛提供了空间。“元买的，半天时间转手元卖出去没问题。”有*牛称。在京东平台，3g/粒装的价格涨至-元不等。
#药中茅台片仔癀被炒到一粒#，也成热议话题。以至有舆论感叹：茅台好喝，片仔癀难买。一粒片仔癀换一瓶飞天茅指日可待。
并不算夸张，要知道，一粒3g的片仔癀药锭剂官方定价元，平均下来1g约元。官方定价元的53度飞天茅台ML，平均一毫升价格约3元，两者相差65倍。
排队、限购、*牛*出没、价格翻倍、一药仍难求......
市场疯狂背后，资本热度更撩人，截止6月28日收盘，股价再创新高，达到.5元，市值亿元；市盈率达倍，远超贵州茅台。
02
是是非非“三把火”
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那么问题来了，片仔癀到底凭什么？如何疯狂的市场表现，是稀缺性大爆发，还是泡沫破裂前奏？
众所周知，能够稳坐中药一哥，片仔癀离不开两利器：国家绝密级配方、国家绝密级制作工艺，且保密期限是永久。
稀缺背书外，名贵配方也是考量。比如麝香，其来源麝已被列为国家濒危物种。西南证券报告显示，我国每年麝香产量在公斤，需求大约公斤。早在0年前后，天然麝香价已达*金的3-4倍。
单从此看，元的售价也似物有所值。毕竟，身处市场经济，有买有卖本是天经地义。
但细观当下的“一粒难求”，显然单靠一个稀缺性无法释疑。梳理舆论，离不开“三把火”质疑：
第一把火：原料考量。
此前，曾有消息称：片仔癀是由于原料稀缺导致产能不能满足市场。片仔癀年财报也提到，长期来看，原材料麝香、牛*及蛇胆价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀系列产品成本产生上升压力。
然根据西南证券年2月7日研报，目前片仔癀已推进人工养麝，以弥补稀缺原料供给不足，陕西养殖基地养麝超1万头，推测年产超公斤，麝香和牛*均可满足3年的产能扩张。
华创证券4月研报也指出，根据推算，目前片仔癀的麝香库存约3公斤公斤，牛*库存约公斤2公斤，公司麝香供应保障程度较年略有下降，但较年实现大幅提升。未来3年内公司原材料风险较低，主业增长可持续性较强。
供求变化没有明显波动的原因，市场却巅热，也这引出第二把火：炒作质疑。
6月25日上午，漳州市市场监管局价格监督检查科一名工作人员表示，这种情况本身不是价格问题，而是炒作问题，与价格无关。
产业分析师朱丹蓬表示，片仔癀突然紧俏，与炒作不无关系。在南方尤其是东南沿海地区，一些消费者认为片仔癀具有保健功效，且常年价格居高不下，也因此让其有了一些礼品属性。
经济学家宋清辉认为，片仔癀即使元一粒，也已超出国内消费者的平均消费水平，购买片仔癀者中不乏投机囤货者。
医药战略规划专家史立臣则认为，这明显是炒作，“这种炒作对整个中医药行业都不是好事。这样下去，老百姓以后还能相信吗？”
上述观点，语言犀利却也发人深醒。
“片仔癀”，“一片即可去癀”，“癀”即“热、*、肿、痛”，也是西医所说的“炎症”。其说明书显示，适应症是“清热解*，凉血化瘀，消肿止痛”。而这类功效的产品，市场有很多、且都很便宜。虽然片仔癀有养肝、护肝功效，但并无“治疗癌症”的科学依据。
简言之，片仔癀并非“神药”，能否支撑上述高价值得考量。甚至史立臣发问，“相比那些专门的消炎药、解*片，片仔癀的效果就会更好吗？”
是否饥饿营销有待解答，但拉长维度，涨价已成片仔癀维持企业业绩的重要方式，这是第三把火。
财报显示，近年来片仔癀业绩增速明显。年，片仔癀（肝病用药）全年收入21.81亿元，占据公司全部药品收入的96%，年营收25.39亿元；年第一季度9.20亿元，同比增长20.56%。
西南证券研报披露，年至年，片仔癀锭剂产品一共提价19次。年到年，片仔癀零售价从元/粒升至元/粒，提价幅度81.54%。
出厂价方面，片仔癀锭剂自年以来提价共计10次，从年的元/粒升至年1月初的元，提价幅度达%。零售价方面，年为元/粒左右，目前为元/粒。
单从此看，此次片仔癀“被炒”也非无根之水。
03
理性与烦恼销售、研发哪个更香？
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问题在于，这对片仔癀是好事还是坏事？
药品不是白酒，自身有保质期，过期就不能服用，本身不具投资价值。如上所文，虽有绝密配方工艺，但片仔癀也并非“神药”，没有“爆炒”护身符。如越炒越高，越高越炒，这对片仔癀乃至消费者都无益处。
6月25日，漳州片仔癀药业股份有限公司在互动平台回应：目前公司生产经营均属于正常状态，针对近期市场情况，公司采取三方面措施，坚决维护市场秩序：加大自营渠道和主流连锁药店渠道的供应量，在相关电商平台开通线上销售、增加与锭剂同质同效的胶囊剂型供应。
显然，面对市场的火热，片仔癀更为理性些。
而理性背后，烦恼或也自知。
目前，片仔癀市值超亿，高出云南近一倍，可谓妥妥的市值一哥。近4年，其业绩持续走高：营收分别为37.14亿、47.66亿、57.22亿、65.11亿元，净利润分别为8.07亿、11.43亿、13.74亿、16.72亿元。
但增速有放缓趋势：年-年营收增速分别为28.33%、20.06%、13.78%；净利润增速分别为41.62%、20.25%、21.62%。虽然年增速有所增长，但相比云南白药31.85%的净利增速，仍有提升空间。
营收体量上，年云南白药是片仔癀的四倍，而后者市盈率却超前者四倍。
毛利率方面，片仔癀过去5年毛利率基本平稳，但年4个季度出现震荡走低，分别为47.98%、44.44%、49.20%、37.45%。
显然，片仔癀的业绩表现没其股价、产品价那么彪悍。
对此，企业解释称，第四季度的净利润率较前三季度有所下降的主要原因系医药制造业的销售占比减少，销售毛利率有所下降。
所言不虚，片仔癀公司的核心产品包括片仔癀、片仔癀胶囊这类肝病用药及复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏等。医药制造业、医药流通业、日用品化妆品分别实现营收27.32亿元、28.44亿元、9.05亿元，毛利率分别为77.63%、8.86%、60.53%。
医药制造业，是片仔癀利润的主要来源，其绝大部分营收来自以“片仔癀”系列产品为核心的肝病用药，营收25.39亿元，同比增长16.44%，营收占比达38.99%。毛利率为81.95%，远超心血管用药16.63%及呼吸系统用药34.11%的毛利率，重要性可见一斑。
不过，该业务板块增速逐年下滑。-年，片仔癀的肝病用药营收增速分别为35.48%、32.07%、21.37%。
自然，这对片仔癀不是好消息。为应对产品单一风险，片仔癀也在多元化。
早在年，其财报就明确发展战略：“一核两翼”着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”。
客观而言，近年来，片仔癀在日用品、化妆品方面突破也有目共睹，甚至去年10月，市场还传出其谋求旗下日用品、化妆品公司分拆独立上市的消息。但截至年底，其日用品、化妆品营收占比仍不足14%。
另一厢，近年来，片仔癀销售费用占营收的比重一直在10%以下，但年销售费用达到6.47亿，比年增长23.65%，超同年营收和净利润增速。
同时，研发费却出现减少。年1-4季度，其研发费用投入分别为万元、万元、万元和万元，合计总研发投入不足1亿元，相比年下降了18%，研发投入占营业收入比例仅1.50%。
同期，同仁堂的研发金额2.58亿元，东阿阿胶为1.54亿元，同业平均研发投入金额为1.55亿元。
拉长维度，年到年，片仔癀的研发投入总额占营收比例也是逐年下降，分别为2.12%、2.09%、1.50%。
值得注意的是，年，片仔癀的广告费同比增长将近1倍，高达94.33%，代运营费用同比增长18.92%。财报也称，年母公司增加销售费.77万元，其中促销、业务宣传及广告费增加.19万元，主要是因加大了广告投入。
此消彼长间，不禁疑问：相比研发，片仔癀业绩增长是否依赖于销售？
人民网评论称，药品生产企业不能单纯追求经济利益，而应以社会效益为最高准则。须知，对于药企来说，被炒高的药价是把“双刃剑”，短期说会带来可观的经济效益。但从长期看，如没有实力做支撑，没有科技来助力，游资获利撤走后，高药价无以为继，反而会影响甚至拖累企业的发展，最终得不偿失。
04
东阿阿胶之鉴
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的确，片仔癀这样的中华老字号企业，无论新业务开拓还是传统业务优势，释放更多成长性最终要靠创新支撑。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，片仔癀的紧俏，与其具有独特的工艺和配方及整体产能受限有关。再加上*牛炒作，该品种整体销售进入饥饿营销阶段。投资者若想以片仔癀来囤货谋利，没有太多可持续性。
前车之鉴，值得警惕。比如东阿阿胶，也是从年开始涨价，价格从元飙至最高0元，涨幅超20倍。业绩股价随之蒸蒸日上，巅峰时期市值一度高达亿元，被投资者称为“药中茅台”，这和现在的片仔癀何其相似。
但神话崩塌于年。在“驴皮”戳穿后，东阿阿胶股价也迅速坠落。截至6月28日收盘，东阿阿胶股价34.9元/股，相较于年73.71元/股的最高点，已经腰斩。
那么，片仔癀是否会走东阿阿胶的老路？
从市值看，片仔癀已是“中药一哥”，但其业绩规模远不如第二名云南白药，也比不上第三名白云山，甚至无法追平第四名同仁堂，这也是舆论质疑其股价虚高、价不配位的原因。加身当下这波市场资本热，泡沫声自然更强烈。
如何释疑，考验当家人大智慧。
4月8日片仔癀公告，片仔癀原董事长刘建顺因个人身体原因，申请提前退休，接任者为潘杰。
公开资料显示，潘杰生于年，毕业于厦门大学，比“提前退休”的刘建顺小两岁。
事之难易，不在大小，务在知时。那么，新帅潘杰是否会带来新气象？
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