第一创业:审核"名紧实松"
以披露有2011年报的超过830多家企业债发债主体为样本，其中资产负债率超过65%的占比虽然有约28%，但是这其中大部分为产业债，城投企业仅90家，占比所有城投的比重仅为15%，代表中等评级企业债发行市场的中坚力量。不仅如此，在约590家样本城投企业中，超过一半的企业的负债率低于50%，在65%-80%之间的也不多，而高于80%的更是仅10家，占比非常低。即使是负债率偏高，根据该《通知》中的诸多“备注”，大部分企业也完全可以通过增加担保、或继续注入土地资产等，或通过标榜为特殊行业来加以特殊对待等方式规避监管。另外，即使在计算资产负债率时要新加入担保额的一定比例，也仅影响了为数不多的既有担保又有发债的企业，且对负债率的提升仅在2-6个百分点之间，对于整体负债率的提升非常有限。因此从供给角度上看，我们认为仅仅是对产业债有一定制约，对于城投债反倒是多了诸多特殊对待，未来可能有更多主体资质更低的企业得以发债，从而有可能增加企业债的供给。